3月份,在現(xiàn)貨供給壓力下,國(guó)內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌,見(jiàn)近6個(gè)月新低。其中,菜油在臨儲(chǔ)出庫(kù)壓力下,基本面處于今年最惡劣時(shí)期,領(lǐng)跌國(guó)內(nèi)植物油市場(chǎng)；而棕櫚油在低庫(kù)存支撐下,價(jià)格較為堅(jiān)挺。菜棕價(jià)差和菜豆價(jià)差均縮小。

　　利空主導(dǎo)行情,豆油再創(chuàng)新低

　　3月份,國(guó)內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌,跌幅超出預(yù)期,創(chuàng)下近一年來(lái)最大單月跌幅,并見(jiàn)近6個(gè)月行情新低。CBOT豆價(jià)單月跌幅超過(guò)6%,連破1000美分/蒲式耳和980美分/蒲式耳兩個(gè)關(guān)口。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)菜豆價(jià)差縮小,菜油擠占豆油消費(fèi)。4月份,在現(xiàn)貨供給壓力下,預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價(jià)格仍有向下空間,并有見(jiàn)階段性底部可能,操作上期貨可逢低輕倉(cāng)試多單,短多搶反彈�，F(xiàn)貨基差將走弱,建議隨用隨購(gòu)。

　　后市利空因素：一是南美大豆豐產(chǎn)已成定局,貼水下滑,巴西大豆到港成本已低于美豆,CBOT大豆期價(jià)將繼續(xù)尋底；二是進(jìn)口大豆到港成本也呈環(huán)比下降態(tài)勢(shì),從船期來(lái)看,未來(lái)3個(gè)月進(jìn)口大豆將大量到港,同比增長(zhǎng)近15%,國(guó)內(nèi)仍處于植物油需求淡季,在臨儲(chǔ)菜油出庫(kù)壓力下,預(yù)計(jì)未來(lái)2～3個(gè)月菜油對(duì)豆油的替代將繼續(xù)。

　　利多因素：一是大豆主要出口國(guó)美國(guó)和巴西豆農(nóng)近兩年的倉(cāng)儲(chǔ)能力提高,當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格與他們希望的價(jià)格相差較大時(shí),豆農(nóng)將更傾向于存儲(chǔ)惜售；二是經(jīng)過(guò)連續(xù)4個(gè)月持續(xù)下跌,國(guó)內(nèi)豆油期價(jià)已累計(jì)下跌16%,近月船期進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)快速萎縮至盈虧邊緣,成本對(duì)國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格將有一定支撐。

　　企業(yè)融資困難,菜油領(lǐng)跌市場(chǎng)

　　3月份,菜油領(lǐng)跌國(guó)內(nèi)植物油市場(chǎng),1705合約單月跌幅達(dá)9.38%,創(chuàng)近3年最大單月跌幅。持續(xù)3個(gè)多月的下跌,增加了菜油貿(mào)易商回?cái)n資金的難度,不得不虧錢銷售。每周近10萬(wàn)噸臨儲(chǔ)菜油需全款出庫(kù),貿(mào)易商資金需求壓力大,而貿(mào)易商多是民企,融資困難。4月份,在現(xiàn)貨供給壓力下,預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格仍將弱勢(shì)震蕩,并很可能見(jiàn)行情底部。

　　菜油也將由領(lǐng)跌品種轉(zhuǎn)化為抗跌品種,市場(chǎng)進(jìn)入長(zhǎng)線多菜油空棕櫚油時(shí)機(jī),建議現(xiàn)貨隨用隨購(gòu)。

　　后市利多因素：一是與前期高點(diǎn)相比,菜油1705合約累計(jì)下跌21%,技術(shù)上已處于超跌狀態(tài),向下空間有限；二是國(guó)內(nèi)最便宜的是拍賣底價(jià)為5800元/噸的臨儲(chǔ)菜油,考慮到出庫(kù)、短運(yùn)、精煉等費(fèi)用及資金成本,對(duì)應(yīng)菜油1705合約倉(cāng)單成本為6050元/噸,對(duì)應(yīng)菜油1709合約為6300元/噸,對(duì)應(yīng)菜油1801合約為6500元/噸,若鄭菜油跌破上述位置,則相對(duì)應(yīng)的臨儲(chǔ)菜油成本就會(huì)跌破5800元/噸,這種可能性微乎其微；三是遠(yuǎn)期國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)不足的缺口將帶來(lái)高價(jià),社會(huì)游資逢低買入遠(yuǎn)月合約的積極性較高。

　　利空因素：一是本輪最后一次臨儲(chǔ)菜油拍賣在3月8日,按照60天必須出庫(kù)的規(guī)定,預(yù)計(jì)在5月8日前國(guó)內(nèi)臨儲(chǔ)菜油出庫(kù)壓力將持續(xù)存在；二是國(guó)內(nèi)今年4～6月份進(jìn)口菜籽到港預(yù)估在120萬(wàn)噸左右,高于上年同期的107萬(wàn)噸,二季度國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)相對(duì)充足,能夠有效地保證壓榨供應(yīng),華南地區(qū)菜籽壓榨企業(yè)很可能因菜油出貨不暢而出現(xiàn)脹庫(kù)現(xiàn)象,從而進(jìn)一步打壓菜油價(jià)格。

　　庫(kù)存維持低位,棕油跌幅不大

　　3月份,受鄭菜油和連豆油大跌拖累,國(guó)內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價(jià)格隨之向下,但跌幅明顯小于菜油和豆油,菜棕價(jià)差和豆棕價(jià)差較上月大幅縮小。截至3月底,國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)四級(jí)豆油和24度棕櫚油的差價(jià)縮小至200～270元/噸,連盤豆棕價(jià)差也縮小至歷史最低水平。4月份,預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價(jià)格將震蕩下跌,期貨操作建議逢反彈放空,也可進(jìn)行遠(yuǎn)月多菜油空棕櫚油套利,現(xiàn)貨建議隨用隨購(gòu)。

　　后市利多因素：一是預(yù)計(jì)進(jìn)入6月份后主產(chǎn)國(guó)棕櫚油庫(kù)存才會(huì)快速上升,短期市場(chǎng)仍將以震蕩為主；二是當(dāng)前國(guó)內(nèi)外棕櫚油價(jià)格仍倒掛,國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存較低且貨權(quán)相對(duì)集中。

　　利空因素：一是市場(chǎng)預(yù)計(jì)2017年馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到1990萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)15%；印尼棕櫚油產(chǎn)量將達(dá)3350萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)11.7%；全球棕櫚油產(chǎn)量將達(dá)6500萬(wàn)噸左右,同比增長(zhǎng)11%。二是當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆棕和菜棕價(jià)差均處于歷史低位,棕櫚油處于競(jìng)價(jià)劣勢(shì),不利于棕櫚油消費(fèi)。

　　植物油進(jìn)口增,國(guó)內(nèi)庫(kù)存上升

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2月份我國(guó)進(jìn)口食用植物油41萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)2.5%；1～2月進(jìn)口96萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)3.2%。其中,2月份我國(guó)進(jìn)口豆油3萬(wàn)噸,環(huán)比減少18.2%,同比減少62.8%；進(jìn)口菜籽油7.8萬(wàn)噸,略低于1月的8.1萬(wàn)噸,同比大增66%；進(jìn)口棕櫚油34萬(wàn)噸,環(huán)比減少36.5%,同比增加26.6%。

　　預(yù)計(jì)4月份國(guó)內(nèi)植物油期價(jià)仍有慣性下跌空間,見(jiàn)階段性底部的可能性較大,但在現(xiàn)貨供給壓力下,不會(huì)出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn),上半年將在底部區(qū)域反復(fù)筑底。操作上,期盤觀望為主,或開始進(jìn)行多菜油空棕櫚油的長(zhǎng)線套利,現(xiàn)貨仍隨用隨購(gòu)。