相較去年商品期貨市場(chǎng)的暴漲行情,今年的商品期貨市場(chǎng)則從今年2月中旬開(kāi)始迎來(lái)暴風(fēng)雨,呈現(xiàn)出震蕩下行的趨勢(shì)。這讓市場(chǎng)擔(dān)憂是否熊市將來(lái)臨。

    在近期召開(kāi)的2017年第二屆中國(guó)鋼鐵金融衍生品國(guó)際大會(huì)上,來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域、鋼鐵行業(yè)的多方業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,鋼鐵行業(yè)好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)其實(shí)欠穩(wěn),差異加大、市場(chǎng)不確定性增加,去產(chǎn)能、去杠桿任務(wù)仍然繁重。

    從商品市場(chǎng)的后市行情來(lái)看,敦和資產(chǎn)宏觀策略總監(jiān)徐小慶認(rèn)為,商品市場(chǎng)價(jià)格將維持震蕩偏弱運(yùn)行,但還不會(huì)呈現(xiàn)出趨勢(shì)性下跌的走勢(shì),回到熊市可能性很小。

    鋼鐵行業(yè)區(qū)域差異大

    2016年,中國(guó)鋼鐵工業(yè)走出了低谷,全行業(yè)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。2017年則是鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的攻堅(jiān)之年,對(duì)此業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,如何保障企業(yè)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)是核心問(wèn)題。

    “企業(yè)效益與去年同期相比有明顯的改善。”中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)顧建國(guó)指出,當(dāng)前鋼鐵行業(yè)運(yùn)行總體上是平穩(wěn)的,但也存在著一些問(wèn)題,比如產(chǎn)量偏高的問(wèn)題,1-4月份粗鋼產(chǎn)量同比創(chuàng)了新高;比如出口持續(xù)下降的問(wèn)題。

    中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)王利群則表示,鋼鐵行業(yè)好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)其實(shí)欠穩(wěn),差異加大、市場(chǎng)不確定性增加。王利群直指,產(chǎn)能過(guò)剩矛盾并未完全得到解決,利潤(rùn)增加刺激 產(chǎn)能快速釋放,供求關(guān)系仍存在很大變數(shù),企業(yè)杠桿率居高不下,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍面臨困難,且區(qū)域性差異比較大,此外,環(huán)保力度增大對(duì)鋼鐵市場(chǎng)影響也在加大。

    從2017年的鋼價(jià)來(lái)看,整體沖高回落,反復(fù)震蕩�！爱�(dāng)前期貨深度貼水,長(zhǎng)材價(jià)格強(qiáng)于板材,供給階段性偏緊,然而當(dāng)前螺紋產(chǎn)能利用率繼續(xù)上升空間有限�！比沃褓槐硎�。

    任竹倩同時(shí)指出,在原材料市場(chǎng)方面,今年1-4月份鐵礦石進(jìn)口量創(chuàng)下新高,高品礦占比上升明顯,供應(yīng)結(jié)構(gòu)性矛盾消失;焦企的產(chǎn)能利用率也在上升之中,產(chǎn)量同 比上升,加上出口量減少,庫(kù)存上升明顯,2017年全球供應(yīng)偏寬松;成材方面,上半年板材利潤(rùn)持續(xù)收縮,其中冷軋降幅最為明顯,當(dāng)期利潤(rùn)水平有所恢復(fù),出 口方面則量減價(jià)增。

    對(duì)于今年下半鋼鐵行業(yè)的所處的宏觀環(huán)境,中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、香港交易所首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松預(yù)判,2017 年,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的短周期復(fù)蘇在一、二季度之后見(jiàn)頂回落,其中短周期內(nèi)的地產(chǎn)投資拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn),基建投資全年將呈現(xiàn)前高后低走勢(shì),下半年開(kāi)始預(yù)計(jì)將出現(xiàn)小幅回 落,制造業(yè)投資企穩(wěn),但內(nèi)生動(dòng)能存在行業(yè)分化。他認(rèn)為,這一現(xiàn)象的背后其實(shí)昭示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能逐步轉(zhuǎn)換的過(guò)程,而金融去杠桿則是影響2017年金融市 場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的重要變量。

    任竹倩則認(rèn)為,全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和復(fù)蘇,但存流動(dòng)性收緊風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)而言,2017年宏觀面或?qū)⑵�穩(wěn),金融管控力度加強(qiáng),貨幣政策趨向中性偏緊;基建托底不變;去產(chǎn)能力度減弱,涉及在產(chǎn)能力有限;整體下游需求或持平。

    具體看鋼鐵產(chǎn)業(yè),“行業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)維持較好狀態(tài),鋼價(jià)整體前高后低。”任竹倩預(yù)判,鐵礦石供給壓力較大、雙焦供應(yīng)寬松;在高利潤(rùn)下,鋼廠維持高產(chǎn)出,粗鋼供給下半年逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

    業(yè)內(nèi)：商品期貨跌到熊市可能性小

    今年2月以來(lái),商品市場(chǎng)持續(xù)走跌。對(duì)于后市的行情,市場(chǎng)備受關(guān)注。

    在徐小慶看來(lái),今年商品價(jià)格的下跌不能簡(jiǎn)單歸結(jié)于宏觀調(diào)控所引發(fā),這種變化或仍是因供給端發(fā)生了變化,今年以來(lái),產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)生產(chǎn)普遍加速,其中,電廠煤耗 同比增速中樞顯著高于去年,化工品PP供應(yīng)加速則導(dǎo)致其價(jià)格持續(xù)回落,“今年產(chǎn)量方面控制得最好的行業(yè)其實(shí)是水泥,而這樣也使得水泥與螺紋鋼價(jià)格出現(xiàn)明顯 背離”。

    “商品價(jià)格回調(diào)很正常,但持續(xù)下跌再回熊市的可能性很小�！毙煨�慶表示,歷史上來(lái)看,工業(yè)品的熊市都發(fā)生在M1增速低于M2的時(shí)期,而和工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)最相關(guān)的是M1的增速;在M1的增速低于M2增速時(shí),可以看到商品價(jià)格形成比較流暢的調(diào)整,而現(xiàn)在顯然未進(jìn)入這樣的階段。

    徐小慶同時(shí)指出,原油之前從110美元/桶跌至20美元/桶~30美元/桶正是啟動(dòng)商品熊市的重要因素,因?yàn)樵�油價(jià)格是整個(gè)商品價(jià)格的中樞。“今年雖然原油價(jià)格依然低迷,但卻已處于相對(duì)底部,若無(wú)繼續(xù)大幅度下跌,商品價(jià)格下跌空間也不會(huì)很大”。其表示。

    對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)普遍關(guān)心的流動(dòng)性趨緊問(wèn)題,徐小慶表示,金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始了去杠桿,其中中小銀行是去杠桿的主體,回購(gòu)利率已趨于平穩(wěn),同業(yè)存單存量開(kāi)始下降、利率沖高后現(xiàn)回落跡象。

    “總體來(lái)看,商品市場(chǎng)價(jià)格將維持震蕩偏弱運(yùn)行,但還不會(huì)呈現(xiàn)出趨勢(shì)性下跌的走勢(shì)�！毙煨�慶認(rèn)為。

    對(duì)于黑色品種的行情,港富集團(tuán)交易員張錕表示,螺紋鋼貼水出現(xiàn)歷史最大極致,期現(xiàn)出現(xiàn)深度貼水,貼水只有看到現(xiàn)貨的底部支撐,才可能看到后續(xù)市場(chǎng)回歸正常狀態(tài)。他認(rèn)為,下半年可以重點(diǎn)關(guān)注卷螺差的回歸。

    杭州象石投資總監(jiān)賓益湘認(rèn)為,巨大的市場(chǎng)分歧導(dǎo)致了螺紋期貨盤面波動(dòng)巨大,宏觀預(yù)期看淡和高利潤(rùn)背景下的鋼廠復(fù)產(chǎn),疊加淡季弱勢(shì)需求是看空的主要理由,螺紋 鋼現(xiàn)貨存在季節(jié)性回調(diào)的可能,但低庫(kù)存和需求缺口論疊加高貼水現(xiàn)象又使目前螺紋鋼盤面價(jià)格被低估,存在出現(xiàn)修復(fù)性上漲的可能。

    “螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格存在季節(jié)性回調(diào)可能,盤面價(jià)格則有較大概率出現(xiàn)修復(fù)性上漲。”賓益湘認(rèn)為。

    對(duì)于鐵礦石的價(jià)格預(yù)判,賓益湘預(yù)判,宏觀極度悲觀的預(yù)期在后市需要得到修復(fù),鐵礦價(jià)格在50-60美元/噸相對(duì)是一個(gè)較為公允的價(jià)格,且其供大于求格局依然會(huì)持續(xù),鐵礦石后期價(jià)格維持偏弱運(yùn)行的可能性較大。