6月以來(lái),油脂期貨觸底反彈,菜油期貨最為強(qiáng)勢(shì),以菜油主力合約1801為例,從6月1日的最低點(diǎn)6182元/噸上漲至7月27日的6800元/噸左右,漲幅接近10%。菜油現(xiàn)貨價(jià)格跟盤(pán)上漲,以江蘇地區(qū)為例,由6050元/噸上漲至6500元/噸,但漲幅小于期貨,主要原因在于供應(yīng)過(guò)剩。從基本面來(lái)看,近期菜油供應(yīng)較遠(yuǎn)期寬松,因此后期遠(yuǎn)月與近月合約價(jià)差或繼續(xù)擴(kuò)大。

　　加拿大油菜籽舊作和新作期末庫(kù)存未明顯降低

　　加拿大油菜籽和菜油總供應(yīng)占全球九成以上市場(chǎng),該國(guó)供需情況對(duì)菜籽油價(jià)格有重要影響。加拿大油籽加工商協(xié)會(huì)(COPA)上周五公布的周度壓榨報(bào)告顯示,截至7月12日當(dāng)周,2016/2017年度迄今,加拿大油菜籽壓榨總量為870.28萬(wàn)噸,上年度同期為783.28萬(wàn)噸,油菜籽需求非常強(qiáng)勁。2016/2017年度前10個(gè)月出口總量為944.12萬(wàn)噸,總共消費(fèi)了1814.4萬(wàn)噸。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月供需報(bào)告,2016/2017年度加拿大油菜籽總產(chǎn)量為1850萬(wàn)噸,上年度的期末庫(kù)存為201.6萬(wàn)噸,照此測(cè)算,當(dāng)前加拿大油菜籽庫(kù)存僅為237.2萬(wàn)噸,如果后面2個(gè)月按照往年同期平均出口總量和加拿大國(guó)內(nèi)壓榨量測(cè)算,加拿大油菜籽舊作供應(yīng)會(huì)非常緊張。

　　而從2017/2018年度供需情況看,美國(guó)農(nóng)業(yè)部顯示的加拿大產(chǎn)量數(shù)據(jù)為2100萬(wàn)噸,加拿大農(nóng)業(yè)暨農(nóng)業(yè)食品部發(fā)布的該國(guó)產(chǎn)量數(shù)據(jù)為1900萬(wàn)噸,均是創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量,但由于加拿大國(guó)內(nèi)需求和對(duì)外出口強(qiáng)勁,2017/2018年度加拿大油菜籽期末庫(kù)存并未出現(xiàn)明顯提高,這將長(zhǎng)期支撐國(guó)際市場(chǎng)菜籽價(jià)格走勢(shì)。

　　三季度國(guó)內(nèi)菜籽和菜油供應(yīng)非常充足

　　國(guó)內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽總庫(kù)存為62.25萬(wàn)噸,較去年同期的38.63萬(wàn)噸增加61.14%。其中,兩廣及福建地區(qū)菜籽庫(kù)存為42.5萬(wàn)噸,較去年同期的27.4萬(wàn)噸增加84.67%。從目前船期跟蹤統(tǒng)計(jì)來(lái)看,7月買(mǎi)船為42萬(wàn)噸,8、9月各為30萬(wàn)噸。加拿大油菜籽全部為春油菜,一般為5月上旬播種,8月底收獲。

　　兩廣及福建地區(qū)菜油庫(kù)存為10.25萬(wàn)噸,華東地區(qū)庫(kù)存為35.55萬(wàn)噸,合計(jì)45.8萬(wàn)噸,遠(yuǎn)高于近5年的平均水平。加上未消化的拍賣(mài)菜油,總體測(cè)算下來(lái),三季度國(guó)內(nèi)菜籽和菜油供應(yīng)非常充足。四季度一般是國(guó)內(nèi)油菜籽進(jìn)口旺季,從進(jìn)口菜籽盤(pán)面壓榨利潤(rùn)來(lái)看,一直未給出進(jìn)口利潤(rùn),買(mǎi)船偏少,利多遠(yuǎn)月合約。

　　國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存壓力大,擠占菜油消費(fèi)

　　國(guó)內(nèi)菜油消費(fèi)的主要替代油品為豆油。從目前國(guó)內(nèi)大豆到港量預(yù)報(bào)來(lái)看,7月大豆到港量最新預(yù)期在923.06萬(wàn)噸；8月到港量最新預(yù)期維持在830萬(wàn)噸；9月最新預(yù)期增至680萬(wàn)噸,較上周的預(yù)期增50萬(wàn)噸；10月最新預(yù)期700萬(wàn)噸,高于上周的650萬(wàn)噸。按照預(yù)估的進(jìn)口量測(cè)算,2016/2017年度中國(guó)大豆進(jìn)口量可能在9319萬(wàn)噸,較2015/2016年度的8323萬(wàn)噸增加11.99%,而按照18.5%的出油率測(cè)算,折油增加了184萬(wàn)噸,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)豆油消費(fèi)增量。因此,今年國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存持續(xù)攀升,油廠開(kāi)機(jī)率維持在高位。

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,截至7月21日,國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量137.6萬(wàn)噸,較去年同期的108.8萬(wàn)噸增28.8萬(wàn)噸或26.47%。在油廠壓榨開(kāi)機(jī)率超高的背景下,預(yù)計(jì)豆油庫(kù)存還將繼續(xù)增長(zhǎng),很快會(huì)突破140萬(wàn)噸。當(dāng)前國(guó)內(nèi)一級(jí)豆油與一級(jí)菜油價(jià)差在400元/噸,處于低值,豆油必將擠占菜油市場(chǎng)份額,短期菜油消費(fèi)難言樂(lè)觀。

　　總之,菜油期價(jià)繼續(xù)上漲的難度明顯加大,近月合約的回調(diào)壓力大于遠(yuǎn)月合約,建議關(guān)注空近多遠(yuǎn)的套利機(jī)會(huì)。