上周（9月11日-15日）外圍油脂市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)豆油市場(chǎng)帶來一波利好指引,自9月13日凌晨USDA報(bào)告利空出盡后,美豆期貨受新的需求提振及多頭回補(bǔ)影響而反彈,加之馬棕期貨因MPOB產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)下降而上行,原油價(jià)格受減產(chǎn)執(zhí)行率提高影響而一路高歌,三方利多同時(shí)作用于市場(chǎng),在較好的外圍市場(chǎng)因素影響下,國內(nèi)豆油現(xiàn)貨價(jià)格本應(yīng)順應(yīng)大勢(shì),隨盤上行,但為何在美農(nóng)報(bào)告利空后既不跟跌,也不隨外圍油脂市場(chǎng)大幅跟漲呢？國內(nèi)豆油供需基本面才是近期掌控其價(jià)格的幕后boss。

　　豆油供應(yīng)能力恢復(fù)

　　從供給方面來看,根據(jù)本網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,8月末時(shí)國內(nèi)主要地區(qū)油廠豆油庫存量約129.89萬噸,9月第一周,國內(nèi)主要油廠豆油已降至122.16萬噸,豆油庫存量上出現(xiàn)較明顯下降趨勢(shì),而截至9月17日,當(dāng)周內(nèi)主要地區(qū)豆油庫存量約123.39萬噸,略高于前一周。國內(nèi)豆油庫存量在部分廠商采取去庫存策略時(shí)降幅較大,隨后逐漸呈趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

　　在8月末環(huán)保檢查風(fēng)波影響減弱后,國內(nèi)主要地區(qū)油廠開機(jī)率出現(xiàn)較明顯回升,尤其前期受此影響較為嚴(yán)重的山東及周邊地區(qū),近幾周油廠開機(jī)率恢復(fù)速度明顯高于其他地區(qū),并帶動(dòng)全國工廠整體開機(jī)率的顯著回升,豆油壓榨量的增長(zhǎng)也令山東及周邊地區(qū)前期無貨的廠商陸續(xù)恢復(fù)供應(yīng),目前國內(nèi)各地區(qū)豆油廠商已均可正常點(diǎn)價(jià)與提貨,山東地區(qū)前期因豆油庫存緊缺而價(jià)格偏高的廠商報(bào)價(jià)也已小幅回落至平均水平。

　　需求支撐豆油抗跌

　　從市場(chǎng)需求方面來看,據(jù)本網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì),9月第1周國內(nèi)主要地區(qū)豆油廠商成交量約15萬噸,高于第2周成交量的11.5萬噸,之所以上周豆油成交量回落的原因在于,九月初期,隨著外圍油脂市場(chǎng)走強(qiáng)的提振及國內(nèi)下游市場(chǎng)備貨需求的改善,豆油行情呈上行態(tài)勢(shì),加之臨近“十一”,下游終端市場(chǎng)陸續(xù)為十月用油做準(zhǔn)備,華北、山東等地終端市場(chǎng)包裝油提貨速度加快,使得國內(nèi)整體豆油成交改善。而進(jìn)入第二周,除了受USDA報(bào)告利空影響下部分買家持觀望心理采購謹(jǐn)慎外,下游市場(chǎng)散油及包裝油庫存相對(duì)充足,這也令中間經(jīng)銷商采購需求放緩,多以保持7-10天用量為主,國內(nèi)整體豆油成交量也逐漸回落至2萬噸/日的正常水平。

　　距離“十一”假日還有不到兩周,國內(nèi)部分上半月未做庫存的買家也將于本周開始陸續(xù)為節(jié)日用油適當(dāng)備貨,國內(nèi)豆油供應(yīng)能力雖因開機(jī)率的提高而恢復(fù)增長(zhǎng),但豆油庫存的回升至130萬噸以上的高位仍需一段時(shí)間,且山東、華北、江蘇等地前期庫存量較少時(shí),部分廠商以出售遠(yuǎn)期基差合同為主,另外華北地區(qū)部分油廠為在節(jié)前提前搶占市場(chǎng),也提前預(yù)留了部分庫存進(jìn)行灌裝包裝油,實(shí)際目前華北、華東等地部分油廠多以執(zhí)行合同為主,可售豆油現(xiàn)貨并不多,部分廠商豆油現(xiàn)貨仍因供應(yīng)相對(duì)偏緊而以限量成交為主,這意味著,雖然國內(nèi)豆油庫存出現(xiàn)增長(zhǎng)傾向,但短時(shí)間內(nèi)暫不會(huì)對(duì)豆油現(xiàn)貨價(jià)格造成實(shí)際利空壓制。而國內(nèi)下游市場(chǎng)將體現(xiàn)出一定補(bǔ)貨需求,東北地區(qū)因人口相對(duì)較少,市場(chǎng)消化能力較弱,前期雖無明顯成交變化,但近期該地區(qū)也已進(jìn)入到節(jié)前的新一輪備貨周期；廣東、廣西地區(qū)豆油現(xiàn)貨價(jià)格差相對(duì)走闊,對(duì)于廣西及周邊市場(chǎng)來說也有一定促進(jìn)成交的作用。整體上國內(nèi)豆油需求處于緩幅增加的狀態(tài),這使得豆油現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性,而因市場(chǎng)需求很難出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng),對(duì)現(xiàn)貨行情的提振效果不明顯,豆油價(jià)格即便是受到需求支撐,但上漲動(dòng)力也因此受限。

　　綜上所述,在短期外圍油脂市場(chǎng)暫無明顯指引的情況下,國內(nèi)豆油現(xiàn)貨價(jià)格將受各地區(qū)供需情況的變化而小幅調(diào)整,十一前豆油行情出現(xiàn)大漲大落幾率較小,上下方空間均有限,貿(mào)易商隨用隨補(bǔ)即可,也可為10月初期用油適當(dāng)備貨,十一后豆油價(jià)格或因節(jié)后需求減弱而出現(xiàn)走低傾向,因此不宜大量囤貨。另外9月21日美聯(lián)儲(chǔ)將決議美元是否加息,若其加息成功,或?qū)�國際大宗商品市場(chǎng)帶來一定利空影響,目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)其加息概率較低,建議持續(xù)關(guān)注。