11月中旬后,“2+26”城市進入正式限產(chǎn)期,高爐產(chǎn)能利用率明顯走低,螺紋鋼去庫異常迅暢,現(xiàn)貨價格兩旬強勢拉漲1000元/噸。時間點進入12月下旬,隨著冬季淡季效應(yīng)的顯現(xiàn),現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)高位回調(diào)態(tài)勢。后市來看,限產(chǎn)持續(xù)及低庫存情形下,現(xiàn)貨回調(diào)幅度將受限,期貨高貼水,滬鋼難現(xiàn)趨勢性下跌。
　　現(xiàn)貨高位回調(diào),期現(xiàn)暫背離。進入12月中下旬后,隨著天氣的逐步轉(zhuǎn)冷以及趕工潮的趨緩,終端全面進入季節(jié)性淡季,滬終端線螺采購環(huán)比處于持續(xù)下調(diào)中。對于當前接近5000元/噸的現(xiàn)貨價格,終端接受程度普遍較差,也使得中間環(huán)節(jié)貿(mào)易補庫意愿降低,現(xiàn)貨呈現(xiàn)高位回調(diào)態(tài)勢。期貨端,遠月合約貼水充分反映了2018年的宏觀看空預(yù)期,當前達到歷史極值,期現(xiàn)出現(xiàn)背離,近兩周現(xiàn)貨回調(diào)較為明顯,期貨相對抗跌。

　　庫存出現(xiàn)拐頭,但仍處于低位。最新一期螺紋鋼庫存出現(xiàn)了止跌拐頭的跡象,廠庫和社會庫存環(huán)比均有小幅增加。但就整體水平來看,庫存總量仍處于歷年以來的同期低位,整體庫存壓力并不大。展望后市,考慮到嚴限產(chǎn)政策仍在,預(yù)計后期庫存還將延續(xù)同比低位,進而對價格形成支撐。

　　鋼價期貨盤面高貼水,向上回歸仍可期。高貼水往往為期貨盤面做多帶來一定安全邊際�？偨Y(jié)期貨貼水的歷史規(guī)律,以上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨為標的來看,2017年以前螺紋鋼活躍合約的期現(xiàn)價差主要分布在-400—200元/噸的區(qū)間。2017年后,隨著螺紋鋼絕對價位的走高以及宏觀預(yù)期的干擾,期現(xiàn)價差波動明顯加劇,年初3月-4月,主力合約期現(xiàn)價差一度達到-800元/噸區(qū)間,當前盤面超1000元/噸的貼水更是創(chuàng)下了歷史極值。

　　由于當前采暖季供給端限產(chǎn),供應(yīng)偏緊結(jié)構(gòu)明顯,期現(xiàn)價差存在修復的基礎(chǔ)。當前終端接受高價資源意愿較低影響下,現(xiàn)貨價格從高位回調(diào)。不過,在限產(chǎn)持續(xù)情形下,鋼價回調(diào)幅度亦受限�？梢灶A(yù)測的是,后期一旦現(xiàn)貨企穩(wěn),期貨向上修復行情仍可期。

　　綜合來看,螺紋鋼現(xiàn)貨價格處于拉漲后的高位回調(diào)階段,當前供給端限產(chǎn)及低庫存因素仍將對現(xiàn)貨價格形成支撐。期貨端螺紋鋼1805合約貼水幅度達到歷史極值,市場悲觀預(yù)期充分反映在遠月貼水結(jié)構(gòu)中,期貨難現(xiàn)趨勢性下跌。