螺紋鋼期貨價格在2017年12月初創(chuàng)下4年來的新高,隨后展開一輪回調振蕩。針對此次調整,市場分歧加大。個人認為,主要有三方面的原因：一是2017年12月初期現(xiàn)貨價格均創(chuàng)新高后,現(xiàn)貨成交乏力,部分老多頭止盈離場；二是對于2018年房地產投資的悲觀預期導致市場形成鋼材=消費萎縮預期,這導致價格承壓；三是新進的部分多頭止損盤出局。而對于后市,可以從以下幾方面綜合考慮：

　　宏觀預計平穩(wěn)運行

　　在剛剛結束的中央經濟工作會議中,確定了2018年會繼續(xù)維持積極的財政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策,要防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)。相信2018年宏觀經濟運行總體平穩(wěn)。

　　行業(yè)推進供給側改革

　　2017年是深化供給側改革的第2年,也是鋼企結束連續(xù)五年虧損后,進入新一輪盈利周期的第2年。公開信息顯示,2017年前3季度,鋼企利潤超過2050億元,較2016年增長108%。其中,大中型鋼企的利潤增長375%。

　　之前,市場普遍認為鋼企的盈利不具備持續(xù)性。而在業(yè)內專家的精準診斷下,直指行業(yè)問題核心——地條鋼,當?shù)貤l鋼被取締后,市場一致認為,鋼企的盈利具備持續(xù)性基礎。鋼企利潤增厚,是修復資產負債表的時機。不過,在供給側改革的背景下,鋼企無法有效擴張產能,電弧爐也無法大量投產。2018年,政府還要進一步推進去產能。事實上,北方“2+26”城市采暖季(2017年11月15日-2018年3月15日)鋼企限產50%的措施正在穩(wěn)步實施中,限產執(zhí)行力度已經超過預期。

　　Mysteel的數(shù)據(jù)顯示,截至2017年12月29日,全國鋼企整體開工率跌破64%,高爐開工率進一步降至62.57%,供應持續(xù)收縮,后期企業(yè)將維持較高利潤。

　　庫存降至低點

　　目前,鋼企庫存已經降至2013年以來的低點。同期,5大鋼材社會庫存也處于歷史低位。其中,螺紋鋼庫存創(chuàng)下自2008年金融危機以來的新低。截至2017年12月29日,35個主要地區(qū)螺紋鋼庫存為318.37萬噸。分析認為,政府打擊中頻爐地條鋼后,原有的正常需求顯露,進而促使社會庫存減少。

　　需求不樂觀

　　2017年11月中旬的調研表明,鋼材市場需求釋放的原因,并不是貿易商集體囤貨,而是終端集中采購,屬于產業(yè)的真實需求。貿易商對待補庫一直比較謹慎,市場處于緊平衡狀態(tài)。庫存低位的環(huán)境下,其惜售心理較濃。此外,由于2017年10月初,政府對建筑工地進行全方位的安全檢查,為應對安全檢查,建筑工地普遍停工,10月的需求被延后,11月又恰逢終端集中采購,相當于11月的實際需求為兩個月的需求量。在庫存本就不高的前提下,鋼價開始大幅上漲。而進入12月,需求轉淡,加之終端面臨資金壓力,鋼材銷量減少。

　　總體來看,決定鋼價走勢的主要因素分為產業(yè)邏輯和宏觀邏輯,產業(yè)邏輯關注的是供需狀況。預計,螺紋鋼市場將維持“三高三低”格局,即高利潤、高價格、期貨高貼水、低開工率、低供應、低庫存。雖然鋼企高利潤引發(fā)了市場的擔憂,但短期內這并不是市場的主要矛盾。鋼價接下來的走勢將由產業(yè)邏輯主導。待一季度財政資金大量投放,鋼材將迎來一波集中補庫行情。屆時,1805合約有可能順勢突破前高4104元/噸。操作上,以逢低做多思路對待。(作者單位：廣州意水資產）