春節(jié)后,在終端需求逐步釋放的預(yù)期驅(qū)動下,螺紋鋼期貨主力1805合約突破節(jié)前高點,并創(chuàng)年內(nèi)新高,但在鋼材庫存增加、需求釋放進(jìn)度緩慢等因素沖擊下,期貨價格有所回落。鑒于經(jīng)濟驅(qū)動力可能出現(xiàn)減弱,供應(yīng)有望恢復(fù)背景下需求釋放仍不明朗,筆者認(rèn)為,螺紋鋼短期內(nèi)仍將承壓下行。

　　制造業(yè)擴張速度減緩

　　在國內(nèi)外環(huán)境改善及國內(nèi)政策的驅(qū)動下,我國經(jīng)濟在2017年企穩(wěn)回升,制造業(yè)也一直保持?jǐn)U張態(tài)勢,但在企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷深入、春節(jié)等季節(jié)性因素沖擊下,制造業(yè)擴張速度進(jìn)一步減緩。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2月制造業(yè)PMI指數(shù)報50.3%,較去年同期低1.3個百分點,較今年1月低1個百分點,延續(xù)著從去年10月開始的持續(xù)回落態(tài)勢。從分項指標(biāo)來看,生產(chǎn)、新訂單及在手訂單指數(shù)均出現(xiàn)減少,同時庫存指數(shù)有所上升,表明企業(yè)生產(chǎn)力度有所減弱。由于扣除春節(jié)因素影響后的制造業(yè)PMI指數(shù)依然不及去年表現(xiàn),這意味著后期可能給經(jīng)濟增長帶來一些隱憂。

　　貿(mào)易爭端可能拖累出口

　　3月1日,美國總統(tǒng)特朗普宣布對美國進(jìn)口的鋼鐵和鋁產(chǎn)品分別增收25%和10%的關(guān)稅。此舉引起了歐盟、巴西等國的強烈反對,歐盟貿(mào)易委員馬爾姆斯特倫隨后在2日警告稱,歐盟將考慮對進(jìn)口鋼材和鋁材征收自己的“保護(hù)性”關(guān)稅,以應(yīng)對美國即將公布的全球性重稅,全球貿(mào)易爭端一觸即發(fā)。

　　當(dāng)前,美國進(jìn)口鋼材的主要來源國為加拿大、巴西、韓國及墨西哥,進(jìn)口鋁材的主要來源國為加拿大,所以本次關(guān)稅調(diào)整實際上對我國幾乎沒有影響。不過,由于美國是我國的第二大貿(mào)易伙伴,如果貿(mào)易爭端正式開啟,我國和美國之間的貿(mào)易尤其是我國對美國的出口將受到沉重打擊。美國設(shè)置的貿(mào)易壁壘也會沖擊我國的其他重要貿(mào)易伙伴,如歐盟和日本的經(jīng)濟,最終也會通過傳導(dǎo)而影響我國經(jīng)濟。因此,后期國內(nèi)經(jīng)濟可能一定程度上受到貿(mào)易爭端的拖累。

　　鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期

　　雖然國內(nèi)鋼廠依然保持著持續(xù)盈利狀態(tài),但節(jié)后復(fù)產(chǎn)進(jìn)度并不及預(yù)期,在環(huán)保限產(chǎn)等因素影響下,全國鋼廠高爐開工率反而出現(xiàn)小幅走低。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至3月2日當(dāng)周,國內(nèi)盈利鋼廠數(shù)保持在85.28%的水平,這已經(jīng)是連續(xù)第17周盈利鋼廠數(shù)保持在這一水平。與此同時,截至3月2日當(dāng)周,國內(nèi)鋼廠高爐開工率為63.26%,較前一周低0.55個百分點,較春節(jié)前一周低0.41個百分點。鋼廠不及預(yù)期的復(fù)產(chǎn)力度,短期內(nèi)在一定程度上將有助于緩解供應(yīng)增加,但后期隨著限產(chǎn)逐步放松,屆時供應(yīng)端壓力將會出現(xiàn)較大增加。

　　庫存呈現(xiàn)持續(xù)增加態(tài)勢

　　鋼廠復(fù)產(chǎn)力度不足一定程度上減輕了供應(yīng)端的壓力,但春節(jié)前后需求也呈現(xiàn)不足的狀態(tài),令鋼材庫存不斷累積。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至3月2日當(dāng)周,國內(nèi)主要城市鋼材庫存合計為1851.77萬噸,較前一周增加238.73萬噸,較春節(jié)前一周增加632.78萬噸,呈現(xiàn)持續(xù)增加態(tài)勢。其中,3月2日當(dāng)周,主要城市螺紋鋼庫存合計為1008.26萬噸,較前一周增加147.47萬噸,較春節(jié)前一周增加387.1萬噸,同樣呈現(xiàn)持續(xù)增加態(tài)勢。

　　正常情況下,基建和房地產(chǎn)開工至少在春節(jié)結(jié)束兩周后才緩慢進(jìn)行,后期的需求是否強勁仍有待觀察。同時,由于春節(jié)前后有補庫需求的貿(mào)易商基本已經(jīng)完成補庫,短期內(nèi)貿(mào)易商也不存在補庫需求。因此,就出現(xiàn)了需求不足的局面,庫存短期仍有進(jìn)一步增加的可能,給市場帶來了壓力。　　綜上所述,制造業(yè)擴張速度的減緩及美國開啟的貿(mào)易爭端,后期均將造成我國經(jīng)濟驅(qū)動力減弱,對整個大宗商品也將形成打壓。同時,短期在供應(yīng)端壓力減輕背景下,需求釋放不足導(dǎo)致了庫存持續(xù)增加。另外,在需求釋放仍不明朗的背景下,復(fù)產(chǎn)預(yù)期將對市場形成進(jìn)一步壓制。由此可知,螺紋鋼期貨價格面臨回落壓力,短期考慮以沽空為主,密切關(guān)注3900元/噸附近的支撐效果。