2018年上半年國(guó)內(nèi)植物油供給充裕,即使中國(guó)大幅提高美豆關(guān)稅成真,對(duì)國(guó)內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價(jià)格也只能造成短時(shí)影響,即不會(huì)對(duì)基本面形成實(shí)質(zhì)影響,也不會(huì)改變市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)。

　　3月下旬以來(lái),中美貿(mào)易摩擦一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。受中國(guó)大幅提高美豆進(jìn)口關(guān)稅的影響,清明節(jié)后第一個(gè)交易日,國(guó)內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價(jià)格大幅跳空高開(kāi),雖然當(dāng)前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供給充裕,基本面不支撐行情向上,國(guó)內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價(jià)格高開(kāi)后持續(xù)走低,但是對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成多大的影響眾說(shuō)紛紜。

　　筆者認(rèn)為,上半年國(guó)內(nèi)植物油供給充裕,即使中國(guó)大幅提高美豆關(guān)稅成真,對(duì)國(guó)內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價(jià)格也只能造成類似清明后第一個(gè)交易日那樣的短時(shí)影響,即不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)植物油基本面形成實(shí)質(zhì)影響,也不會(huì)改變市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)。下半年,在國(guó)內(nèi)菜油供需缺口顯現(xiàn),資金開(kāi)始炒美豆天氣,南美大豆銷售周期進(jìn)入尾聲時(shí),如貿(mào)易戰(zhàn)仍持續(xù),則會(huì)放大國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格的上漲幅度。

　　首先,上半年國(guó)內(nèi)植物油階段性供給大于需求。一是從船期看,4~6月進(jìn)口大豆數(shù)量在2800萬(wàn)噸左右,國(guó)內(nèi)大豆供給充裕,加之當(dāng)前進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)豐厚,油廠壓榨積極性提高,因此未來(lái)兩個(gè)月國(guó)內(nèi)新增豆油數(shù)量將處于歷史同期高位,但需求卻處于一年中的淡季,預(yù)計(jì)這段時(shí)間里國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存易升難降；二是5月底前臨儲(chǔ)菜油需全部出庫(kù),菜油倉(cāng)單也需在5月全部注銷在6月重新生成,屆時(shí)相當(dāng)一部分菜油倉(cāng)單將流入市場(chǎng),另外傳聞西北地區(qū)臨儲(chǔ)菜油20余萬(wàn)噸或?qū)⒂?月開(kāi)始拋售,加之當(dāng)前沿海進(jìn)口菜籽壓榨利潤(rùn)豐厚油廠開(kāi)工積極性高,可見(jiàn),上半年國(guó)內(nèi)菜油供給充裕。

　　其次,中美貿(mào)易戰(zhàn)更多地會(huì)引發(fā)全球大豆貿(mào)易結(jié)構(gòu)變化,而對(duì)全球大豆整體供需基本面并沒(méi)有太大影響。一方面,中國(guó)將增加對(duì)南美大豆采購(gòu),減少對(duì)美豆的采購(gòu),打破原有的地區(qū)供需平衡,導(dǎo)致南美大豆升水大幅上升,價(jià)格高于美豆；另一方面,在南美大豆價(jià)格上升后,將使得一些企業(yè)的采購(gòu)需求轉(zhuǎn)向美豆,近期歐盟向美豆下大訂單及阿根廷沿海壓榨企業(yè)采購(gòu)美豆,也說(shuō)明了這一點(diǎn)。因此,中國(guó)采購(gòu)轉(zhuǎn)移雖然會(huì)導(dǎo)致南美大豆升水上漲而美豆升水下降,但全球大豆貿(mào)易自發(fā)性的結(jié)構(gòu)變化,將抑制南美大豆升水上漲空間和美豆升水下降空間。況且,這種采購(gòu)方向轉(zhuǎn)移,并不是全球總供給減少,或是全球總需求增長(zhǎng),不會(huì)使全球大豆供需基本面由松轉(zhuǎn)緊并導(dǎo)致價(jià)格有趨勢(shì)性的上漲。 真正會(huì)造成全球大豆價(jià)格趨勢(shì)性大幅上漲的因素是,在阿根廷大幅減產(chǎn)、南美大豆庫(kù)存快速下降、美豆新季種植面積預(yù)期下降、種植期天氣可能造成美豆實(shí)際種植面積進(jìn)一步下降的背景下,新季美豆生長(zhǎng)期的天氣狀況。如屆時(shí)因天災(zāi)造成新季美豆單產(chǎn)下降,全球大豆供需基本面將偏緊,這將推升全球大豆價(jià)格向上,并傳導(dǎo)至下游油粕價(jià)格。目前,已有知名氣象機(jī)構(gòu)預(yù)報(bào)2018年將出現(xiàn)拉尼娜天氣。

　　最后,植物油之間替代消費(fèi)較強(qiáng),減少貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的影響。一是2017年進(jìn)口美豆3248萬(wàn)噸,占我國(guó)大豆進(jìn)口總量的34%,如關(guān)稅上升至25%,則有可能減少約1000萬(wàn)噸美豆進(jìn)口,折合豆油約185萬(wàn)噸,僅占國(guó)內(nèi)植物油消費(fèi)總量的4.8%(不考慮南美豆進(jìn)口增加)；二是在國(guó)際市場(chǎng)上棕櫚油是第一大植物油,全球植物油價(jià)格的走勢(shì)更多的是看棕櫚油的臉色。從機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)看,2018全球棕櫚油產(chǎn)量將較2017年有較大幅度提高,同時(shí)從歷史規(guī)律來(lái)看,拉尼娜天氣雖然不利于大豆產(chǎn)量,但有利于棕櫚油產(chǎn)量。因此,即使我國(guó)豆油價(jià)格因大豆進(jìn)口成本上升、供給減少而上升,但當(dāng)國(guó)內(nèi)豆油和棕櫚油價(jià)差不合理后,必然會(huì)產(chǎn)生替代消費(fèi),減少對(duì)豆油的需求。

　　綜上,筆者認(rèn)為如中美貿(mào)易戰(zhàn)真開(kāi)打,雖然會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格造成一定影響,但不必過(guò)于夸大其影響。目前,國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格處于十年來(lái)的歷史低位區(qū)域,500ml豆油價(jià)格還不如一瓶礦泉水價(jià)格,向下空間有限。在2018/2019年度菜油供應(yīng)缺口明顯的情況下,資金逢低進(jìn)場(chǎng)積極性較高,人心思漲,2018年上半年很可能是未來(lái)兩年國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格的低點(diǎn)。因此,貿(mào)易戰(zhàn)只是推動(dòng)國(guó)內(nèi)植物油行情的眾多因素之一,而不是根本因素。