本周(5月20-24日)國內(nèi)油脂價(jià)格大幅下滑,并將此前一周的上漲全部回吐。在全球市場油脂供大于需的宏觀背景下,國內(nèi)本身油脂的庫存居高不下。至5月17日當(dāng)周,國內(nèi)主要地區(qū)豆油庫存達(dá)到144.94萬噸,棕櫚油庫存達(dá)到81.71萬噸,菜油庫存達(dá)到44.07萬噸,均大幅高于去年同期。在國內(nèi)油脂供應(yīng)充足的情況下,外盤原料價(jià)格一旦發(fā)生下滑,就會(huì)引起國內(nèi)價(jià)格的連鎖下行。

　　美豆價(jià)格將長期制約豆油上漲。

　　周四美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口銷售報(bào)告顯示,在截至5月16日的一周里,美國陳季大豆凈銷售量達(dá)到53.6萬噸,新季大豆凈銷售量僅有5100噸。作為對(duì)比,前一周美國陳季大豆凈銷售量為37.09萬噸,新季大豆銷售量為30.34萬噸。雖然美國陳季大豆凈銷售量有較大增長,但是到目前為止新季大豆總銷量僅達(dá)到142.4萬噸,而去年同期為555.6萬噸。新季大豆銷往中國的數(shù)量僅有6.3萬噸,而去年同期為102萬噸。

　　中美之間貿(mào)易摩擦的再度加劇,使得下一市場年度中國從美國采購大豆的數(shù)量急劇下滑,未來甚至可能完全不從美國進(jìn)口大豆。中國市場的缺失,將在短期內(nèi)打壓美豆價(jià)格,未來可能會(huì)改變?nèi)�球大豆的種植結(jié)構(gòu)和貿(mào)易流向,不過那至少是2020年以后才需要面對(duì)的問題。

　　目前美國中西部地區(qū)降雨過多,使得美國玉米和大豆種植進(jìn)度嚴(yán)重拖后。截至5月20日,美國18個(gè)主產(chǎn)州的玉米播種工作只完成49%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于正常進(jìn)度的80%。雖然持續(xù)降雨也延誤了美豆的種植進(jìn)度,但對(duì)玉米的影響則更為嚴(yán)重,美國農(nóng)民可能不得不選擇將部分玉米轉(zhuǎn)種大豆。

　　除了美豆種植面積有可能繼續(xù)增長之外,周二美國農(nóng)業(yè)部發(fā)言人稱特朗普政府正在考慮向農(nóng)戶提供每蒲式耳2美元的大豆補(bǔ)貼,新的援助補(bǔ)貼很可能達(dá)到150億~200億美元,超過去年120億美元的規(guī)模。以上種種要素都將嚴(yán)重影響到下一市場年度的美豆價(jià)格,美豆價(jià)格可能將長期保持在850美分/蒲式耳以下的位置,從而使全球豆油價(jià)格繼續(xù)走弱。

　　豆油和原油價(jià)格打壓棕櫚走勢。

　　對(duì)于棕櫚油而言,目前價(jià)格走勢主要追隨豆油價(jià)格的變化。雖然5月馬來西亞出口依舊保持良好,根據(jù)船運(yùn)公司的統(tǒng)計(jì),馬來西亞5月1日至20日棕櫚油出口量較上月同期增加10%左右,但本周棕櫚油價(jià)格仍出現(xiàn)了較大的下滑。

　　棕櫚油價(jià)格的疲軟,主要受到了豆油價(jià)格和原油價(jià)格的拖累。豆油的大幅下跌,使得在食用油方面棕櫚油的替代效應(yīng)有所下滑,這將影響遠(yuǎn)期棕櫚油的出口數(shù)額。而原油價(jià)格近期的快速下滑將對(duì)棕櫚制生物柴油的利潤造成直接損害,這可能會(huì)影響到印尼生物柴油的出口。雖然我們看到印尼棕櫚油庫存不斷下滑,但是產(chǎn)量也不斷創(chuàng)出新高,印尼3月棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到431.3萬噸,是歷史同期最高點(diǎn)。在未來豆油供給過剩,同時(shí)歐盟限制棕櫚油制生物柴油的情況下,馬來和印尼都將面臨出口下滑的威脅,從而使得庫存再次累高,這將使得棕櫚油價(jià)格有可能繼續(xù)下滑。

　　中美貿(mào)易摩擦仍將支撐菜油價(jià)格。

　　在豆油和棕櫚油大幅下滑的狀況下,菜油仍表現(xiàn)出較強(qiáng)的支撐,菜棕價(jià)差仍在進(jìn)一步擴(kuò)大。菜油的強(qiáng)勁,來源于市場對(duì)加拿大進(jìn)口菜籽和菜油能否順利入關(guān)的擔(dān)憂。在6月G20會(huì)議開啟之前,預(yù)計(jì)中國不會(huì)對(duì)加拿大進(jìn)口菜籽、菜油采取極端限制措施,這將保證短期內(nèi)菜油價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)較大的上揚(yáng)。