國內(nèi)油脂價格出現(xiàn)較大下滑,這是因為本輪貿(mào)易談判中美取得了局部性的良好進展。據(jù)美聯(lián)社報道,美國暫停對定于周二生效的2500億美元中國進口商品的關(guān)稅上調(diào),中國同意從美國購買400億至500億美元的農(nóng)產(chǎn)品。美國總統(tǒng)特朗普表示,我們已經(jīng)與中國達(dá)成了實質(zhì)性的第一階段協(xié)議,將需要五周的時間來起草協(xié)議。

　　中國表明將從美國購買400億至500億的巨額農(nóng)產(chǎn)品,這其中一定會包含大豆的采購訂單。目前油脂價格的急劇下滑主要是受到了市場的恐慌情緒所至,但是實際上油脂的基本面并沒有因此產(chǎn)生巨大的變化。

　　首先,本次農(nóng)產(chǎn)品采購的聲明并沒有給出詳細(xì)的計劃,具體的大豆采購數(shù)量和時間都沒有確認(rèn),在中美簽訂貿(mào)易協(xié)議之前,這些采購承諾可能都不會生效。對于國內(nèi)1月油脂合約而言,這些大豆可能很難在合約到期內(nèi)及時到港,對短期內(nèi)的油脂價格影響有限。

　　其次,國內(nèi)4季主要的油脂空缺在于菜油,而菜油供給緊張的主要問題在于國內(nèi)對加拿大進口菜籽和菜油的限制,在孟晚舟案件審理沒有得出結(jié)果之前,這一狀況將長期存在,菜籽菜油的緊張將倒逼豆油價格的上漲。

　　最后,中國大量采購美豆會導(dǎo)致美豆價格的大幅上漲,從而使得國內(nèi)進口原料的成本因此上升,在今年美豆產(chǎn)量大幅下滑的背景下,美豆價格有望達(dá)到1000美分/蒲式耳,這將間接推動國內(nèi)油價格的上行。

　　對國內(nèi)豆油而言,4季度價格上行的趨勢并沒有改變,這主要是因為供需偏緊的基本面狀況仍然存在。

　　國內(nèi)菜油供給的減少,以及隨著氣溫影響棕櫚油消費替代的減少,都會在4季度推升豆油的消費需求,而豆油的供給主要受油廠壓榨量所影響。目前國內(nèi)大豆供應(yīng)仍然較為充裕,油廠開機率的降低并不是因為大豆供給出現(xiàn)了嚴(yán)重的不足,而是下游生豬養(yǎng)殖的需求仍在緩慢的恢復(fù)之中,雖然下游生豬養(yǎng)殖企業(yè)都在積極的補欄,但是受母豬存欄較少的影響,國內(nèi)生豬存欄量至少要到明年3季度才能有較好的恢復(fù)。因此國內(nèi)豆油4季度仍面臨供需收緊的狀況,在美豆價格大幅攀升的情況下,國際和國內(nèi)豆油都會受成本上升的影響使得價格不斷上行。因此在豆油價格出現(xiàn)較大下滑的情況下,可以考慮擇機買入多單。

　　相對于豆油而言,棕櫚油仍處于弱勢,在明年1月之前,棕櫚油價格仍難以出現(xiàn)較大的上漲,其價格主要受豆油的走勢所擺動。馬來西亞在上周公布了10月MPOB月度供需報告,報告顯示馬來西亞9月棕櫚油產(chǎn)量較8月增加1.2%至180萬噸；棕櫚油出口較8月減少18.8%至140萬噸；9月底棕櫚油年末庫存較8月增加9.3%至240萬噸。雖然馬來西亞棕櫚油庫存上升幅度要略低于市場預(yù)期,但是較8月要多出20.77萬噸,庫存大幅的上漲勢必會在短期內(nèi)扼制棕櫚油價格的上行。馬來棕櫚油9月產(chǎn)量仍在上漲,10月份棕櫚產(chǎn)量也大概率繼續(xù)保持在高位,而出口量預(yù)期將繼續(xù)下行,這主要是受到印度需求減弱的影響,而中國方面則因為天氣降溫的影響,進口需求將出現(xiàn)下滑,全球棕櫚油消費已經(jīng)進入傳統(tǒng)的季節(jié)性減弱。在明年印尼推動國內(nèi)B30生物柴油消費之前,棕櫚油自身的供需仍舊十分寬松,棕櫚油價格仍將處于較為乏力的狀態(tài)。我們繼續(xù)維持棕櫚油1/5反套的策略,目標(biāo)仍看到-400元/噸的位置,預(yù)計在12月底前仍將不斷下滑。

　　菜油仍是國內(nèi)三大油脂中最為堅挺的品種,這主要是受到政策方面的影響,加拿大進口菜籽和菜油進口長期受到限制是最主要的原因。隨著國內(nèi)進口菜籽庫存的不斷減少,菜油價格的底部也將受到逐漸的抬升。但是由于近期中美貿(mào)易談判取得了較良好的進展,這使得短期內(nèi)菜油價格受到進一步炒作的可能得以減少。整體來說,由于菜油盤面交易量要遠(yuǎn)低于豆油,本身的基本面收緊狀況主要是因為政策層面所導(dǎo)致,它的趨勢性沒有豆油明顯,而波動性又偏大,并不是當(dāng)前油脂交易下較好的標(biāo)的。

　　我們依舊看好4季度豆油價格的漲勢,短期來看豆油的基本面并沒有較大的改變,中美貿(mào)易談判的趨好有利于美豆價格的上漲,當(dāng)前對油脂的關(guān)注重點需要轉(zhuǎn)向巴西大豆種植區(qū)的天氣,如果巴西當(dāng)?shù)氐奶鞖獬霈F(xiàn)較大問題,將帶動美豆價格和國內(nèi)油脂價格的大幅上行。