本周(10月14-18日)油脂價格仍呈現(xiàn)出震蕩調(diào)整的態(tài)勢,但是從三大油脂的走勢中可以看出各品種之間有了較明顯的分化。

　　上周中美貿(mào)易談判取得了較積極的進(jìn)展,中國承諾在未來兩年內(nèi)從美國每年采購400億~500億美元農(nóng)產(chǎn)品,但是由于細(xì)節(jié)問題尚未明確實(shí)際的可進(jìn)口時間,最終的協(xié)議需要兩國領(lǐng)導(dǎo)人在11月16日舉行的APEC峰會上洽談后才能簽訂。

　　兩國關(guān)于關(guān)稅調(diào)整的細(xì)節(jié)討論可能在之后還要花費(fèi)更多的時間,預(yù)計國內(nèi)在四季度很難實(shí)現(xiàn)大量從美國進(jìn)口大豆,因此我們在中美兩國彼此發(fā)表本輪談判結(jié)果的聲明后,并沒有看到美豆價格出現(xiàn)持續(xù)的大漲。

　　由于四季度國內(nèi)油脂供應(yīng)量依舊較為緊缺,國內(nèi)大量進(jìn)口美國農(nóng)產(chǎn)品的消息在市場情緒冷卻之后也未再掀起更多的波瀾,油脂價格自周三起便得以迅速反彈。

　　供需縮緊推動豆油價格上行

　　進(jìn)入四季度后,國內(nèi)油脂供應(yīng)將出現(xiàn)明顯的收縮,這主要是因?yàn)闅鉁叵陆岛笞貦坝偷氖秤锰娲�效�?yīng)發(fā)生了減弱,同時菜籽油的供給量也因?yàn)檫M(jìn)口的減少要大幅低于往年,這將迫使豆油的消費(fèi)量因此增加。但是由于此前非洲豬瘟的影響,國內(nèi)生豬存欄仍需要較長時間才能得以恢復(fù),這使得四季度國內(nèi)下游蛋白需求仍處于一個較低的水平,油廠開機(jī)率的減少將使豆油的產(chǎn)量要明顯低于往年。

　　中美貿(mào)易談判雖然在上周取得了積極進(jìn)展,但是雙方互相加征的關(guān)稅并沒有取消,實(shí)際紙面協(xié)議的簽訂仍需耗費(fèi)較長的時間,這意味著國內(nèi)四季度大豆進(jìn)口量難以出現(xiàn)較高的增長。

　　但是,美豆價格卻在不斷攀升,一方面美豆產(chǎn)量今年大幅減少近2400萬噸,另一方面中美貿(mào)易關(guān)系的復(fù)蘇將使中國重新采購大量美豆,雙重因素的影響將使美豆價格有望再度站上1000美分/蒲式耳以上的位置。

　　美豆價格的上漲將提高國內(nèi)進(jìn)口大豆的成本,從而進(jìn)一步推高國內(nèi)豆油的價格。

　　12月份將迎來國內(nèi)春節(jié)前的油脂采購高峰,在此之前國內(nèi)豆油價格有望不斷升高,短期內(nèi)中美貿(mào)易關(guān)系的調(diào)整都無法改變這一狀況。

　　印尼B30計劃推升棕櫚油遠(yuǎn)期價格

　　本周三印度尼西亞能源礦產(chǎn)部發(fā)布公告,宣稱將于2020年1月1日啟動B30生物柴油計劃,2020年印尼B30的目標(biāo)是大約834.34萬噸,月平均消費(fèi)量為69.53萬噸。B30生物柴油計劃使得印尼明年起月棕櫚油消費(fèi)量增加22萬噸左右,全年將達(dá)到300萬噸以上。由于此前棕櫚油價格的持續(xù)低迷,印尼棕櫚園的維護(hù)成本在今年有所減少,加上7~8月過于干旱的天氣,使得明年印尼棕櫚油產(chǎn)量有較大概率出現(xiàn)下滑,供需的收緊將推動棕櫚油遠(yuǎn)月價格的上漲。

　　印尼想在1月就啟動B30計劃,這需要提前開啟棕櫚油制生物柴油的進(jìn)程,但是四季度棕櫚油價格仍難出現(xiàn)較大的上漲。首先進(jìn)入10月后東南亞棕櫚油出口將出現(xiàn)明顯的下滑,11~12月棕櫚油庫存仍將進(jìn)一步的上漲；其次印尼國內(nèi)生物柴油的產(chǎn)能仍然受限,短期內(nèi)對棕櫚油的需求難以跟上步伐,可能需要較長的產(chǎn)能建設(shè)時間才能保證B30的完全實(shí)施,對四季度而言棕櫚油仍是一個供大于需的格局。預(yù)期四季度棕櫚油價格仍將以追隨豆油為主,進(jìn)入2020年后才 能主導(dǎo)整個油脂市場的走勢。

　　菜籽庫存大幅攀升抑制菜油漲勢

　　此前由于國家嚴(yán)格控制加拿大菜籽菜油的進(jìn)口,國內(nèi)港口菜籽庫存一度下降至8萬噸,也使市場不斷推升菜油價格。但國家并沒有完全禁止加拿大菜籽菜油的進(jìn)口,10月國內(nèi)至少到港兩船加拿大菜籽,至10月11日當(dāng)周,國內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽總庫存增加至22.9萬噸,較上周的8萬噸,增加14.9萬噸,增幅186.3%,但較去年同期的35.5萬噸,降幅達(dá)35.5%。菜籽庫存的大幅攀升,使得四季度菜油價格的再次炒作化為泡影。

　　雖然國家并未完全關(guān)閉加拿大菜籽進(jìn)口的通道,菜油價格也難以再次出現(xiàn)今年上半年類似的大幅拉漲,但這并不意味著菜油價格就轉(zhuǎn)向下跌。目前孟晚舟仍被滯留于加拿大不得回國,國內(nèi)對加拿大菜籽菜油進(jìn)口的開放程度也就不會回復(fù)到正常水平,國內(nèi)菜籽菜油的供給相較于往年而言仍有較大的下滑。菜油價格將依舊保持堅挺,但和豆油間的價差將逐步縮小,直至達(dá)到市場可以接受的一個合理區(qū)間范圍之內(nèi)。