10月末、11月初以來,鋼價(jià)在市場(chǎng)一片看跌的氛圍下不斷反彈走高。盡管不同地區(qū)的市場(chǎng)漲幅不一,但總體上告別了“金九銀十”以來的低迷行情。以螺紋鋼為例,上海市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格已經(jīng)在最近3周反彈了300元/噸,主流Ⅲ級(jí)螺紋鋼報(bào)價(jià)已達(dá)到3860元/噸；北京市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格也較10月份低點(diǎn)上漲了100元/噸左右。

　　總體上看,這一輪反彈行情主要表現(xiàn)為在市場(chǎng)情緒普遍悲觀的氛圍中逆勢(shì)走強(qiáng),并且是華東地區(qū)等少數(shù)市場(chǎng)先拉漲一段時(shí)間后才出現(xiàn)大范圍的小幅上漲情況。這說明區(qū)域市場(chǎng)的分歧還是相當(dāng)大的。現(xiàn)在市場(chǎng)參與者最為關(guān)心的是,這波反彈行情還能走多遠(yuǎn)？2019年還剩下不足一個(gè)半月的時(shí)間,鋼市是否還有其他不確定因素出現(xiàn)？解決這些問題的關(guān)鍵,是要系統(tǒng)地理解當(dāng)前鋼市運(yùn)行的邏輯和錯(cuò)綜復(fù)雜的變量關(guān)系。

　　市場(chǎng)預(yù)期由空轉(zhuǎn)多 需求不會(huì)差

　　一、鋼市今年或?qū)⒂瓉怼芭�冬”。此�?有氣象專家預(yù)測(cè)：“2019至2020年冬季,東亞冬季風(fēng)較常年同期偏弱,這意味著影響我國(guó)的冷空氣趨弱,我國(guó)今年迎來暖冬的概率非常大�！贝_實(shí),今年入冬以來,除東北地區(qū)少數(shù)施工項(xiàng)目停工外,全國(guó)其他地區(qū)基本上仍處于正常施工階段,沒有因寒冷天氣停工,且當(dāng)前采暖季政策硬性規(guī)定對(duì)停工影響范圍仍然有限。

　　二、當(dāng)前庫(kù)存持續(xù)下降。從庫(kù)存變化來看,鋼材市場(chǎng)自國(guó)慶節(jié)后就一直保持較快的去庫(kù)存速度和節(jié)奏,當(dāng)前五大品種庫(kù)存均低于去年同期水平,并且鋼廠庫(kù)存、社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)同向下降。目前,庫(kù)存總量已處于2015年以來同期最低水平,有效緩解了今年初以來積累的高庫(kù)存矛盾。按照目前的進(jìn)度,預(yù)計(jì)降庫(kù)存仍會(huì)持續(xù)到12月上旬,庫(kù)存累積時(shí)間將推遲。庫(kù)存繼續(xù)下降反映出需求階段性趨旺的特征。

　　三、房地產(chǎn)行業(yè)逆勢(shì)而上。此前,市場(chǎng)對(duì)第四季度淡季預(yù)期不理想,主要有兩個(gè)方面的擔(dān)憂。一方面,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)下滑,第三季度GDP同比增長(zhǎng)6%,低于市場(chǎng)預(yù)期的6.1%,降至1992年以來最低的GDP增速,市場(chǎng)信心備受打擊,市場(chǎng)參與者普遍心里沒底；另一方面,房地產(chǎn)行業(yè)下半年以來實(shí)行從嚴(yán)調(diào)控、監(jiān)管從嚴(yán),資金面臨較大壓力,使得市場(chǎng)參與者持有房地產(chǎn)行業(yè)全年投資、開工或?qū)⒗^續(xù)下滑的判斷。期現(xiàn)市場(chǎng)都提前反映了這種預(yù)期,尤其是螺紋鋼主力合約價(jià)格最低跌至3300元/噸以下。

　　然而,出臺(tái)的宏觀數(shù)據(jù)顯示,淡季需求并不差。尤其是房地產(chǎn)數(shù)據(jù)亮眼,房屋新開工面積大增,增長(zhǎng)超過23%,施工面積增長(zhǎng)超過20%,銷售面積增速轉(zhuǎn)正,房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額仍然保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。這讓筆者不由得感嘆：房地產(chǎn)的韌性真強(qiáng)大！

　　四是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)發(fā)力。前不久,國(guó)務(wù)院主持召開經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì),在分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及下一步經(jīng)濟(jì)工作方面達(dá)成共識(shí)：確保完成今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù),成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。11月13日,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例。這一重磅消息明顯刺激了盤面的反彈,第四季度基建用鋼或?qū)⒊蔀樾枨蟮囊粋�(gè)亮點(diǎn)。此外,明年專項(xiàng)債部分新增額度提前發(fā)放,地方投資提速；新增地方專項(xiàng)債明年有望擴(kuò)容,預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)�；蜻_(dá)3萬億元。

　　綜合以上分析,隨著鋼價(jià)反彈幅度和范圍擴(kuò)大,市場(chǎng)預(yù)期由空轉(zhuǎn)多,市場(chǎng)心態(tài)、庫(kù)存、供需關(guān)系都對(duì)行情上行形成支撐,預(yù)計(jì)第四季度鋼材需求總體不會(huì)差。

　　基本面無大矛盾 仍有反彈空間

　　基本面無大矛盾,指當(dāng)前市場(chǎng)供需關(guān)系在比較合理的狀態(tài)上運(yùn)行,具體表現(xiàn)為粗鋼產(chǎn)量增速放緩,鋼材需求保持良好狀態(tài),庫(kù)存持續(xù)下降。因此,待市場(chǎng)悲觀預(yù)期修復(fù)后,行情反彈將延續(xù)。種種跡象表明,在今年最后的1個(gè)多月時(shí)間里,鋼市仍有較好的上行條件,但這并不意味著鋼市一定迎來反轉(zhuǎn)行情。目前,反彈行情仍未走完,高度能達(dá)到多少有待進(jìn)一步觀察。從當(dāng)前成本、基差、產(chǎn)量、庫(kù)存變化等幾個(gè)維度來判斷,預(yù)計(jì)螺紋鋼現(xiàn)貨均價(jià)有望達(dá)到4100元/噸。

　　總體而言,鋼市仍有上漲空間,但需要注意節(jié)奏,并不能一步反彈到位。