按照規(guī)律11-12月由于冬季以及春節(jié)備貨等因素,油脂消費(fèi)再度增加。一般是12月份普遍消費(fèi)達(dá)到年內(nèi)第二次高峰在230-250萬(wàn)噸左右。由于今年過(guò)年比較早,今年油脂節(jié)前備貨比往年都要早很多。10月下旬,油脂啟動(dòng)后,豆油成交量就開(kāi)始放量。目前按照歷史同期及成交來(lái)測(cè)算,11-12月豆油表觀消費(fèi)在140萬(wàn)噸上下浮動(dòng)。棕櫚油的表觀消費(fèi)量也在50萬(wàn)噸的水平。菜油按照剛需來(lái)測(cè)算25-30萬(wàn)噸左右。那么11-12月份,三大主要油脂的保守估計(jì)表觀消費(fèi)量在220萬(wàn)噸上下。

　　按照未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)口大豆、菜籽折算油脂以及三大油脂進(jìn)口預(yù)估來(lái)測(cè)算,11月份國(guó)內(nèi)油脂供給量大約在204萬(wàn)噸12月份在220萬(wàn)噸左右。在11月及12月,產(chǎn)不足需非常明顯,國(guó)內(nèi)油脂供需缺口在11-12月依然在擴(kuò)大,油脂庫(kù)存在年底可能加速去庫(kù)存。

　　截止到11月15日,國(guó)內(nèi)三大主要植物油庫(kù)存218萬(wàn)噸,較最高峰269萬(wàn)噸下降51萬(wàn)噸。其中豆油庫(kù)存降幅最為明顯。目前豆油庫(kù)存僅為113萬(wàn)噸。上年同期181萬(wàn)噸。低于五年同期135萬(wàn)噸水平。主要是由于下游備貨積極,豆油成交放量,油廠開(kāi)工率不及預(yù)期,導(dǎo)致豆油去庫(kù)存的速度明顯。由于節(jié)前備貨仍在持續(xù)進(jìn)行中,因此豆油的庫(kù)存修復(fù)或要等到2020年1月以后才有可能。

　　按照天下糧倉(cāng)預(yù)估,目前棕櫚油庫(kù)存為65.08萬(wàn)噸。上年同期42.52萬(wàn)噸。五年同期46萬(wàn)噸水平。國(guó)內(nèi)近幾個(gè)月進(jìn)口大量棕櫚油,因11-12月中國(guó)買(mǎi)家棕櫚油買(mǎi)船較多,根據(jù)我們最新了解,11-12月24度棕櫚油月度進(jìn)口量預(yù)計(jì)平均達(dá)55萬(wàn)噸左右,此時(shí)隨著天氣轉(zhuǎn)冷棕櫚油需求日漸萎縮,預(yù)計(jì)后期棕櫚油庫(kù)存仍將呈上升趨勢(shì)。但由于馬棕油仍有上漲基礎(chǔ),因此連棕櫚油更多跟隨馬棕油而動(dòng)。從期貨價(jià)差結(jié)構(gòu)來(lái)看,近月合約受到庫(kù)存增加、套保盤(pán)的壓力,而遠(yuǎn)期合約則受到進(jìn)口成本提振的影響,近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局或?qū)⒚黠@。

　　天下糧倉(cāng)預(yù)估,截止11月15日當(dāng)周兩廣及福建地區(qū)菜油庫(kù)存至39.93萬(wàn)噸。華東總庫(kù)存在32.68萬(wàn)噸,長(zhǎng)江沿線(xiàn)菜油總庫(kù)存在23萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)菜油整體庫(kù)存較上月同期減少了近6萬(wàn)噸。盡管菜油價(jià)格相對(duì)其他油脂偏高,但是仍有一定的剛需。由于中加關(guān)系緊張,菜籽庫(kù)存下降,菜油進(jìn)口受阻。隨著春節(jié)消費(fèi)的啟動(dòng),菜油去庫(kù)存較為明顯。從菜油月度消費(fèi)來(lái)看,一般元旦前后會(huì)有一波消費(fèi)高潮。因此短期在中加關(guān)系尚未緩和前,菜油去庫(kù)存相對(duì)明顯。

　　對(duì)于油粕比而言,從消費(fèi)的角度來(lái)看,雙節(jié)需求以及國(guó)際油脂市場(chǎng)供求結(jié)構(gòu)變化依舊提振油脂市場(chǎng)處于堅(jiān)挺格局中,但對(duì)于蛋白粕而言,需求提振有限,供給或?qū)⒃黾?其價(jià)格或處于低位震蕩的概率加大。因此油強(qiáng)粕弱或仍延續(xù),但需在調(diào)整的過(guò)程中介入更為穩(wěn)妥。

　　預(yù)測(cè)

　　馬棕油在11月份大幅走高,有透支未來(lái)的嫌疑。市場(chǎng)已經(jīng)普遍認(rèn)可馬來(lái)西亞、印尼棕櫚油產(chǎn)量的下滑,12月供需報(bào)告成為證實(shí)減產(chǎn)幅度的關(guān)鍵所在,其減產(chǎn)的多寡成為未來(lái)馬棕油能否進(jìn)一步走強(qiáng)的關(guān)鍵所在。生物柴油題材或?qū)⒃?020年才能證實(shí)。從長(zhǎng)期來(lái)看,馬棕油漲勢(shì)仍將持續(xù)。短期而言,連續(xù)兩個(gè)月的大幅上漲,市場(chǎng)調(diào)整需求也有所增加,調(diào)整的結(jié)束時(shí)點(diǎn)需等待報(bào)告的指引。

　　國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng),節(jié)前備貨需求仍將在12月份延續(xù),豆油、菜油去庫(kù)存節(jié)奏仍將持續(xù),棕櫚油到港增加或?qū)⒀a(bǔ)充油脂供給,整體而言,12月油脂仍將處于去庫(kù)存中,油脂價(jià)格短期有調(diào)整需求,長(zhǎng)期依舊看好。

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