8月首個交易日,螺紋鋼主力合約強勢上漲,并創(chuàng)出3845元/噸的新高,杭州地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨也上漲40元/噸,至3730元/噸。螺紋鋼7月以來的反彈與4—6月不同,主要是由宏觀改善及旺季需求預期帶動。中期內(nèi),價格向上的驅(qū)動仍在,但短期內(nèi),需警惕預期差帶來的調(diào)整風險。

　　下半年經(jīng)濟持續(xù)復蘇

　　上半年為應對疫情沖擊,國內(nèi)出臺了一系列逆周期調(diào)節(jié)政策。二季度以后,政策刺激效果開始顯現(xiàn)。當季,GDP實現(xiàn)1.6%的正增長,股市、有色等大宗商品市場均明顯反彈,螺紋鋼價格亦同步上漲。

　　考慮到7月底中央政治局會議提出,確保宏觀政策落地見效,努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標,故市場對于下半年經(jīng)濟復蘇的預期仍較強。從歷史數(shù)據(jù)來看,名義GDP增速與螺紋鋼價格走勢基本一致。因此,螺紋鋼周期價格走勢依舊偏強。

　　中期需求仍有韌性

　　從已經(jīng)公布的半年度經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,下半年強基建+穩(wěn)地產(chǎn)預期進一步強化。上半年,國內(nèi)地產(chǎn)投資累計增速首度轉(zhuǎn)正,商品房銷售、新開工、施工面積等指標也有所好轉(zhuǎn)。

　　考慮到近幾個月土地購置面積連續(xù)回升,且房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金來源持續(xù)好轉(zhuǎn),預計四季度之前,新開工面積不會明顯下滑。同時,存量施工面積的高基數(shù)也對后期地產(chǎn)投資形成一定支撐。但需要注意,調(diào)控政策的收緊對商品房銷售帶來的不確定性。

　　基建方面,6月,投資增速小幅回落主要是由于南方洪澇災害以及年中資金緊張。不過,隨著財政政策的逐步落地,下半年依舊維持基建投資穩(wěn)步增長的判斷。目前,挖掘機銷量單月增速連續(xù)3個月超過60%,挖掘機開工小時數(shù)也連續(xù)3個月正增長,從微觀層面驗證了后期基建投資將持續(xù)改善。

　　供應已到達階段頂部

　　6月,國內(nèi)粗鋼和生鐵日均產(chǎn)量分別創(chuàng)出歷史高位,但目前高爐產(chǎn)能利用率連續(xù)10周位于90%以上,從理論上說,開工率繼續(xù)增長的空間非常有限。同時,7月以來,鐵礦石高低品價差漸漸擴大,且廢鋼和鐵水相比不具性價比優(yōu)勢,通過增加入爐品位以及添加廢鋼兩種方式增加產(chǎn)量的空間有限。此外,電爐企業(yè)的生產(chǎn)處于盈虧平衡線附近,增產(chǎn)空間也不大。綜合來看,鋼材供應已經(jīng)到達階段性頂部,后期向下的概率較大。

　　預期與現(xiàn)實可能存在差異

　　季節(jié)性淡季的沖擊不容忽視。7月,全國建筑鋼材成交量為21.02萬噸,環(huán)比6月回落0.33萬噸,并且水泥磨機開工率也處于低位。需求強度階段性減弱,導致螺紋鋼庫存壓力增加。6月12日以來,螺紋鋼庫存已經(jīng)連續(xù)7周回升,截至7月底為1217.79萬噸,同比增加359.12萬噸。特別是杭州地區(qū),庫存一直處于100萬噸以上。

　　考慮到短期需求依舊疲弱,且雨季過后還有高溫天氣,故未來幾周,螺紋鋼表觀消費量很難回升至6月初的高點,庫存將呈現(xiàn)繼續(xù)增加態(tài)勢。

　　另外,經(jīng)過連日拉漲,螺紋鋼主力合約已經(jīng)3個交易日升水華東現(xiàn)貨,與華北地區(qū)的價格也接近平水,表明目前盤面透支了部分樂觀預期,后期將進入預期兌現(xiàn)階段,一旦需求恢復力度不及預期,價格就會有所調(diào)整。同時,升水結(jié)構(gòu)本身也對盤面形成抑制,若盤面利潤高出現(xiàn)貨利潤,則不排除套保盤再次進入的可能。

　　綜上所述,市場對宏觀經(jīng)濟復蘇、強基建+穩(wěn)地產(chǎn)的預期不斷強化,螺紋鋼價格中期向上的態(tài)勢不會改變。但短期內(nèi),高供應、低需求形成庫存壓力會持續(xù)一段時間,且盤面已經(jīng)透支了部分樂觀預期,故短期需警惕預期差所帶來的價格回調(diào)風險。操作上,調(diào)整后再逢低買入螺紋鋼2101合約或者進行2101和2105合約的跨期正套。