本周國(guó)內(nèi)油脂基差下探,其中菜油基差抗跌,棕櫚油基差繼續(xù)下跌流暢而豆油基差隨著供應(yīng)緊張緩解而見頂。

　　預(yù)計(jì)近期基差繼續(xù)回調(diào)壓力較大,但中期受庫(kù)存偏低、終端有補(bǔ)庫(kù)空間的影響,現(xiàn)貨轉(zhuǎn)勢(shì)概率不大�，F(xiàn)貨高升水可能短期向盤面靠.但幅度空間可能有限。

　　棕櫚油基差繼續(xù)大跌,進(jìn)口利潤(rùn)略有修復(fù)

　　港口排船待卸港棕櫚油數(shù)量較多,近端供應(yīng)緊張情緒緩解。需求端受剛需和投機(jī)需求雙重打壓,目前華東地區(qū)豆棕現(xiàn)貨價(jià)差不足200元/噸,僅存食品廠固定剛需,投機(jī)端部分貿(mào)易商前期放空基差也助跌了基差。

　　基差本周繼續(xù)大跌,其中華南24度實(shí)際成交基差在01+460-480元/噸,而一個(gè)月前的10月初華南基差還有+900,基差可謂是“對(duì)折大促銷”。

　　雖前期進(jìn)口倒圭較多,買船較少,甚至部分時(shí)間段偶有洗船情況,但9-10月的滯港在11月后可能逐步“到港”供應(yīng),11月的國(guó)內(nèi)供應(yīng)可能并不緊缺,未來兩個(gè)月的供需可能偏于平衡偏緊。

　　截止上周,國(guó)內(nèi)低棕庫(kù)存回升至40萬噸左右,按照目前需求推演,至年底庫(kù)存仍難以大幅回升。

　　供應(yīng)緊張緩解,豆油基差預(yù)期走弱

　　本周油廠大豆壓榨量恢復(fù)至207萬噸,高于市場(chǎng)預(yù)期,預(yù)計(jì)下周大豆壓榨量繼續(xù)維持200萬噸以上,豆油供應(yīng)緊張緩解,國(guó)內(nèi)一豆基差高位回調(diào)。11月隨著開機(jī)的回升,豆油庫(kù)存將小幅累積。

　　本周基差和盤面重挫,下游補(bǔ)貨積極性較高,部分時(shí)間點(diǎn)成交略有放量,銷區(qū)普遍物理庫(kù)存偏低,未來隨著年底的備貨,采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)仍有一定的空間。

　　國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存雖有回升空間,但幅度可能比較有限,結(jié)合終惴仍有采購(gòu)缺口,基差11月即使回調(diào),可能幅度也不會(huì)太大。

　　商務(wù)部的“囤糧囤油”建議令廣大群眾增加家庭庫(kù)存,可能令小包裝的旺季時(shí)間點(diǎn)前移,但目前終端采購(gòu)的買興尚未明顯傳導(dǎo)到貿(mào)易端。Y15預(yù)計(jì)維持高位震蕩預(yù)估。

　　下游挺價(jià)情緒仍在,菜油基差月差維持偏強(qiáng)預(yù)期

　　隨著盤面大幅走弱,菜油現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情緒緩解,終端市場(chǎng)對(duì)未來供應(yīng)緊張的預(yù)期維持不變。

　　截止上周國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存小幅下降,但仍維持接近40萬噸的水平,疊加菜油實(shí)際需求較差,11-1月差走弱。

　　國(guó)內(nèi)菜系進(jìn)口利潤(rùn)維持深度倒掛,近期到港逐漸下降,國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存還將繼續(xù)下降,但菜油剛需備受挑戰(zhàn),當(dāng)前玉米油與菜油價(jià)差偏低,去庫(kù)速度可能慢于預(yù)期。

　　菜油15月差維持偏強(qiáng)預(yù)期,但50O以上的月差追漲性價(jià)比有限。

　　國(guó)際/產(chǎn)地端：

　　10月馬來累庫(kù)有限.預(yù)計(jì)11月庫(kù)存仍難以繼續(xù)大增。國(guó)際yp價(jià)差縮小不利于棕櫚油需求,但供應(yīng)偏緊同時(shí)軟油價(jià)格難以大跌,國(guó)際價(jià)格可能震蕩加劇。

　　宏觀博弈端：

　　黑色品種受政策打壓而繼續(xù)下跌,商品氛圍偏空。但近期大跌后有情緒修復(fù)反彈可能,同時(shí)國(guó)際原油基本面偏強(qiáng).轉(zhuǎn)勢(shì)概率不大.近期商品存企穩(wěn)可能。

　　策略：

　　單邊策略︰國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨基差有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn),現(xiàn)貨高升水可能短期向盤面靠,但現(xiàn)貨轉(zhuǎn)勢(shì)概率不大。國(guó)際端價(jià)格近期震蕩加劇,額外的利多和利空均有限。近期單邊維持震蕩判斷。關(guān)注宏觀情緒對(duì)盤面的影響。