2月至今,不銹鋼價格整體振蕩下行。具體來看,春節(jié)前,在市場的樂觀預(yù)期下,庫存水平處于同比高位,但是不銹鋼價格仍振蕩偏強。春節(jié)后,內(nèi)需雖然有所改善,但是受外需下滑拖累,整體需求回升幅度有限。同時,高供應(yīng)疊加物流恢復(fù),使得社會庫存進一步顯性化。

展望未來,在全年產(chǎn)能和原料鎳鐵仍維持過剩狀態(tài),以及出口預(yù)期難以扭轉(zhuǎn)的背景下,內(nèi)需恢復(fù)的斜率顯得尤為重要。從下游調(diào)研反饋情況來看,短期需求恢復(fù)速度有限。目前,高庫存壓力的負(fù)反饋向上游傳導(dǎo),鋼廠提前進入檢修降負(fù)階段,后續(xù)關(guān)鍵仍在于供應(yīng)壓力緩解后的需求恢復(fù)情況。若旺季內(nèi)需發(fā)力有限,可能需要進一步施壓供應(yīng)端減產(chǎn)；若庫存壓力緩解后旺季需求兌現(xiàn),不銹鋼價格才有企穩(wěn)回升的可能。

據(jù)第三方資訊機構(gòu)統(tǒng)計,截至3月3日,無錫、佛山兩地300系不銹鋼社會庫存超過80萬噸,庫存達到數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來歷史最高水平。不銹鋼庫存累積主要開始于2022年四季度,雖然受公共衛(wèi)生事件的影響終端需求持續(xù)疲軟,但是300系不銹鋼單月產(chǎn)量均超過150萬噸,同比處于高位水平。尤其是在2022年12月中下旬以后,部分加工企業(yè)提前一個多月放假,1月需求出現(xiàn)季節(jié)性下滑。在高產(chǎn)量、低需求的背景下,不銹鋼庫存開始在上游累積。春節(jié)前受物流不暢的影響,社會庫存累積并不明顯,主要集中在上游鋼廠和在途貨物上,但是春節(jié)后物流開始暢通,上游庫存逐步轉(zhuǎn)移到社會庫存,庫存壓力開始顯性化。

雖然春節(jié)前供應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)過剩,但是不銹鋼價格卻振蕩上行,主要原因有以下幾點：其一,隨著疫情管控政策放松,市場對春節(jié)后經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期較為強烈,加之海外加息放緩預(yù)期升溫,國內(nèi)外宏觀環(huán)境對商品偏利多；其二,庫存壓力并未顯性化,部分鋼廠通過計劃生產(chǎn)倉單規(guī)格的不銹鋼,讓不銹鋼分流到現(xiàn)貨市場,以減少對現(xiàn)貨市場的沖擊,并維持挺價；其三,雖然終端需求偏弱且部分企業(yè)提早放假,但是春節(jié)前貿(mào)易商主動補庫使得顯性庫存壓力并未凸顯。

春節(jié)后市場預(yù)期從樂觀回歸理性,預(yù)期修正且?guī)齑鎵毫υ诖汗?jié)期間顯性化后,不銹鋼盤面價格從17400元/噸回調(diào)到16500元/噸。此后,雖然現(xiàn)實供需并未明顯好轉(zhuǎn),但是由于原料成本支撐較強,市場對旺季需求仍有一定期待,近月合約價格再次振蕩上行至17000元/噸附近。同時,雖然內(nèi)需環(huán)比有所修復(fù),但是由于下游新訂單并未明顯好轉(zhuǎn),提貨速度較慢。在出口需求拖累疊加鎳價持續(xù)下跌等一系列利空因素拖累下,不銹鋼價格跌破16000元/噸。

從相關(guān)數(shù)據(jù)和調(diào)研情況來看,春節(jié)后內(nèi)需溫和復(fù)蘇,但是出口需求疲軟,2月整體需求恢復(fù)偏慢。從短期供需匹配情況來看,庫存消化速度偏慢,社會庫存高位去化,但是整體處于歷史高位水平。此外,雖然2月合約交割后,隨著盤面價格下跌倉單性價比提高,但是倉單部分?jǐn)D出現(xiàn)貨需求,下游提貨節(jié)奏整體偏慢,上游貿(mào)易商和鋼廠資金壓力仍然較大。

短期來看,在高庫存壓力下,不銹鋼價格大幅下跌,導(dǎo)致部分鋼廠提前進行檢修。近期,山東、華東、華南等部分鋼廠提前安排為期1—2周不等的檢修,來應(yīng)對高成本、弱需求的壓力。供應(yīng)端短期出現(xiàn)被動下降,需求端隨著地產(chǎn)、基建等項目陸續(xù)開工,下游需求季節(jié)性恢復(fù),供需邊際出現(xiàn)一定程度的改善。后續(xù)隨著旺季需求到來,庫存消化狀況尤為重要。目前,高成本、高庫存矛盾主要依靠價格下跌后原料降價以及鋼廠減產(chǎn)來改善,鋼廠在新投產(chǎn)壓力下難以維持低開工,檢修過后高供應(yīng)確定性較大,后續(xù)旺季需求恢復(fù)斜率將在很大程度上影響不銹鋼階段性價格中樞。