信用擴(kuò)張對房地產(chǎn)市場的推動作用有限

    春節(jié)過后,青島港62%品位鐵礦石到岸價格走出一波強勁上漲行情,從2月15日的46.26美元/噸漲到3月7日的最高63.74美元/噸,短短16個交易日漲幅高達(dá)37.8％。筆者認(rèn)為,今年以來,中國密集出臺穩(wěn)增長政策使得一線城市房價大幅反彈,從而帶動鋼材需求。另外,中國鋼廠庫存量在春節(jié)前已經(jīng)降至冰點,本身就有補庫存的需要。在這種背景下,鋼材價格出現(xiàn)了大幅上漲,進(jìn)而引發(fā)鐵礦石價格同步跟漲。

    從鐵礦石期貨市 場近期天量高價的成交情況來看,投機資金有意放大穩(wěn)增長政策預(yù)期,不符合鐵礦石現(xiàn)實的供需基本面。筆者預(yù)計這種非理性上漲是不可能持續(xù)的。事實上,青島港 62%品位鐵礦石的到岸價格自3月7日創(chuàng)出反彈新高63.74美元/噸之后,連續(xù)四個交易日回落,截至3月11日,收報57.09美元/噸,自高點下跌約 10%。

    房地產(chǎn)市場的上漲是靠信用擴(kuò)張推動的

    目前中國的房地產(chǎn)市場庫存量達(dá)到7.18億平方米,因此中央將“去庫存”列為今年的五大重點任務(wù)之一。筆者觀察到今年以來管理層陸續(xù)出臺一些旨在提振房地產(chǎn)市場的政策,而鋼材價格與鐵礦石價格恰好在這些時間點出現(xiàn)大幅上漲行情。

    2月2日,央行銀監(jiān)會進(jìn)一步降低首付比例,首套房商業(yè)性個貸首付比例下調(diào)至25%,對于不限購城市首付比例最低可至20%,二套房首付比例降至30%。次日,大連鐵礦石期貨價格收盤價從前一天的325.5元/噸上漲至329元/噸。2月19日,財政部等多個部門宣布從2月22日起調(diào)整房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)的契稅與營業(yè)稅。當(dāng)天,鐵礦石期貨價格從前一天的344元/噸上漲至353元/噸。2月26日央行首次在貨幣政策定 位上改口,由“穩(wěn)健”微調(diào)為“穩(wěn)健略偏寬松”。在隨后的2月29日,鐵礦石期貨價格從上一交易日的364元/噸上漲至369.5元/噸。3月5日,國務(wù)院 總理李克強作政府工作報告時表示,今年擬安排財政赤字2.18萬億元,比去年增加5600億元,赤字率提高到3%。在隨后的3月7日,鐵礦石期貨價格從上 一交易日的396.5元/噸上漲至407元/噸。

    政府對樓市實行的這一系列政策,降低了購房負(fù)擔(dān)和門檻,市場迅速形成房價上漲的“一致預(yù)期”。 3月1日,深圳市規(guī)劃和國土資源委員會發(fā)布的2月樓市數(shù)據(jù)顯示：2月新建商品住宅成交5410套,同比增長183.24%；新房成交均價為48095元/ 平方米,同比增長72.12%。市場普遍預(yù)期中國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)機會助推鋼材和鐵礦石上漲。

    但是,本次房地產(chǎn)市場的上漲是靠信用擴(kuò)張推動的,這里面是有很大問題的。具體來說,就是P2P 或者中介等推出的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品如首付貸等,挑戰(zhàn)了銀行的房貸安全線,也加大了樓市里的杠桿。這在樓市去庫存的背景下帶來了風(fēng)險,一旦房價下跌,出現(xiàn)斷供 的可能性便會增加。從央行公布的數(shù)據(jù)來看,前兩個月累計新增人民幣貸款3.24萬億元,同比增長近30%,在歷史上屬偏快節(jié)奏,并且資金流向比較單一,多 是政府項目和國企,民營企業(yè)很難得到貸款。筆者認(rèn)為,信用擴(kuò)張對于房地產(chǎn)市場的推動很難持續(xù)下去,由此引發(fā)的鋼材及鐵礦石的跟風(fēng)上漲也將很快熄火。

    國內(nèi)對鐵礦石的需求有放緩的跡象

    從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看,此前國內(nèi)鋼材庫存量已經(jīng)降至歷史低位水平,本身就有補庫存的需要。中國鋼 鐵工業(yè)協(xié)會公布的重點企業(yè)鋼材庫存數(shù)據(jù)顯示,截至1月31日,鋼材庫存量已從去年6月下旬的歷史最高紀(jì)錄1745萬噸降至1201萬噸,創(chuàng)2013年2月 上旬以來的最低水平。年后隨著經(jīng)濟(jì)政策尤其是兩會政策的落地,房地產(chǎn)行業(yè)前景也更為明朗,促進(jìn)了鋼貿(mào)商補庫存的力度。

    截至2月29日,鋼材庫存開始大幅回升至1379萬噸,較節(jié)前的低點增長約15%。貿(mào)易商補庫存的行為在很大程度上促進(jìn)了鋼價的大幅上漲。數(shù)據(jù)顯示,螺紋鋼HRB40020MM全國平均價格自2月15日開始上漲,從1988元/噸漲至3月8日的最高2512元/噸,短短17個交易日,上漲了524元/噸,漲幅高達(dá)26％。隨著鋼廠利潤好轉(zhuǎn)、開工率提升,鐵礦石需求也將繼續(xù)增加,鐵礦石價格同步上漲。

    但是,從較長的周期來看,鋼鐵是典型的產(chǎn)能絕對過剩行業(yè),中國在“十三五”期間要對鋼鐵等過剩產(chǎn)業(yè)進(jìn)行“去產(chǎn)能、去庫存”,很多鋼企心存僥幸希望熬過周期性調(diào)整,這并不現(xiàn)實。目前全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟,刺激內(nèi)需變得比以往更加困難。

    國家統(tǒng)計局3月12日公布的數(shù)據(jù)顯示,今年1—2月規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值增長5.4%,增速創(chuàng)2008年11月以來最低。隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速增長的新常態(tài)和戰(zhàn)略調(diào)整期,鋼材實際消費量必將下降,這就使得國內(nèi)對鐵礦石的需求也會下降。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,去年鐵礦石進(jìn)口數(shù)量的增長幅度僅為2.17％,遠(yuǎn)低于2014年的增長13.80％及2013年的增長10.20％。這在一定程度上表明國內(nèi)對于鐵礦石的需求有放緩的跡象。