據(jù)巴西農業(yè)咨詢機構AgRural稱,此前一周巴西大豆收割進展順利,截至3月11日,巴西大豆收割已完成52%,高于上年同期的50%。雖然此前有消息稱有人號召運輸司機團結起來罷工,不過尚未出現(xiàn)大規(guī)模的物流問題,巴西大豆出口形勢較好,不難預計巴西大豆將大量涌入國際市場。

　　與此同時,阿根廷大豆進入灌漿期和揚花期后及時迎來降雨,對大部分地區(qū)的作物生長有利,因此,羅薩里奧谷物交易所認為2015/2016年度阿根廷大豆單產將高于預期,總產量可能達到5900萬噸,高于早先預測的5850萬噸。

　　3月份的USDA報告數(shù)據(jù)顯示,2015/2016年度美國、巴西、阿根廷的大豆產量分別為1.07億噸、1億噸和5700萬噸,均為歷史高位,這幾乎為本年度全球大豆供應過剩給出了定論。

　　受此影響,CBOT大豆經過本周一短暫上漲后,于周二再度收低,反映出市場上見好就收、操作偏空的心理較為普遍。

　　我們難免擔憂,大豆價格下行空間還有多大?

　　鑒于本年度以來供給充裕這一因素長期存在已被市場消化得差不多了,我們就來重點分析下其他方面。

　　種植成本形成底部支撐。2015/2016年度巴西大豆種植成本小幅上漲至2584雷亞爾/公頃。按照當前的匯率以及目前巴西國家商品公司的單產預估(44.4蒲式耳/英畝)計算,馬托格羅索的大豆生產成本約為6.27美元/蒲式耳。該州大豆運往南部出口港主要靠陸運,平均運費為96.18美元/噸,計算而得巴西大豆到港成本約為8.9美元/蒲氏耳,意味著巴西大豆FOB價格需要高于8.9美元/蒲氏耳,該州的大部分農戶才有利可圖。在當前的市場價格下,農民收益已相當微薄。

　　美豆種植面積可能減少。大豆價格長時間在美國大豆生產成本800—900美分/蒲式耳區(qū)間波動,種植收益下降明顯,考慮到來年收益以及對大豆價格預期并不樂觀的因素,CBOT大豆玉米比價持續(xù)低于2.4的水平,美國農戶種植玉米收益更大,下一年度美豆播種面積很有可能調低,對美豆價格有潛在支撐。在此提醒,關注3月末美國農業(yè)部發(fā)布新年度大豆展望報告。

　　國內進口需求將繼續(xù)增加。根據(jù)最新統(tǒng)計,2016年我國大豆壓榨產能將繼續(xù)擴大至8150萬噸,產能增加會刺激大豆的消費量;同時,由于2015年以來國際大豆價格持續(xù)走跌,我國大豆壓榨利潤一改常年虧損局面,增強企業(yè)加工產品、采購原料的積極性,2016年我國大豆的進口量有望繼續(xù)增加。初步預計,2016年我國進口大豆數(shù)量為8200萬噸—8300萬噸,尤其4—6月,我國大豆進口到港量將在2200萬噸—2300萬噸。

　　南美大豆豐收這一空頭消息已隨著時間推進由“下山虎”消磨為“紙老虎”,再考慮到成本支撐、美豆種植面積減少、中國需求等利多因素,想來大豆價格繼續(xù)下行的空間并不大,因此,我們以為不易過度看空大豆走勢。不過,若要徹底扭轉而上,還要終端消費增強等重大利好的拉動。